주가지수 선물의 이론가격

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Title 주식선물 차익거래의 이론과 실제 Other Titles Theory and Evidence of Arbitrage Trading of Single Stock Futures Author 김근범 Alternative Author(s) Kim, GeunBeom Advisor(s) 유진 Issue Date 2011-02 Publisher 한양대학교 Degree Master Abstract 2008년 5월 6일 우리나라 주식선물 시장(single stock futures market)이 개장되고, 15개 선물 종목 상장을 시작으로 2010년 10월 현재 삼성전자, 현대자동차 등을 비롯한 25개 종목이 거래되고 있다. 그러나 상장된 지 2년이 넘은 현재 주식선물 시장에 대한 연구 및 자료 등을 찾아보기 힘들다. 이에 본 연구에서는 주식선물 시장에서의 차익거래 여건을 살피고 실증분석하며 이를 통해 교과서 등의 문헌에서는 잘 알 수 없었던 차익거래의 이론과 실제의 차이점을 파악하고 시장에의 함의를 제시한다. 본 연구의 분석 기간은 2008년 5월 6일부터 2010년 3월 11일까지이고, 표본 자료는 기초자산의 시가총액이 크고 주식선물의 거래량이 많은 삼성전자와 현대자동차의 주식 및 주식선물의 1/100초 단위의 실시간 자료이다. 본 논문의 분석 결과에 의하면 첫째, 두 종목 모두 매수차익거래 기회와 매도차익거래 기회가 적지 않게 발생하였다. 둘째, 차익거래 기회 지속 시간은 평균 2초대로 차익거래 기회 발생 시 거래를 성립시킬 수 있는 시간이 존재함을 알 수 있었다. 셋째, 차익거래 불가능 영역을 가능한 보수적인 관점에서 정의를 하였음에도 불구하고 차익거래 수행 후 만기일에 실제 이익을 보면 부(-)의 이익이 발생하는 경우가 발생하였다. 이는 차익거래 수행 시점에서 추정할 수밖에 없었던 만기 현물 가격과 실제 만기 현물 가격의 괴리에 의해서 발생한 것이었다. 이러한 괴리는 차익거래에 관한 책이나 논문에서는 통상적으로 파악할 수 없었던 새로운 내용으로 투자자는 차익거래 조건 설정 시 이러한 변동을 감안해야 함을 시사한다. 마지막으로 주가지수선물 차익거래에 대한 선행 연구들의 결과와는 달리 매수차익거래 기회와 매도차익거래 기회가 일방적으로 발생하는 경우는 발견되지 않았다. 주식선물 차익거래는 주가지수선물 차익거래와는 달리 추적오차 등의 위험이 없는 상대적으로 안전한 차익거래이다. 본 연구의 결과 주식선물 차익거래의 기회가 존재하고 또 거래 시의 추가적인 유의점이 밝혀진 만큼 향후 기관투자가의 적극적인 차익거래를 기대할 수 있다.| This paper aims at examining whether the single stock futures market in Korea, combined with the stock market, its underlying market, has been offering any arbitrage opportunities to market participants and understanding differences between a theory and an evidence of arbitrage trading of the market. We define arbitrage conditions, analyze the numbers, durations and profit sizes of arbitrage opportunities with data in the market. This paper is based on the real-time data of stock and single stock futures of Samsung Electronics, Co., Ltd. and Hyundai Motor Company, Co., Ltd. from 6 May 2008 to 11 March 2010. Our findings are as follows. First, there have been arbitrage opportunities for the two futures in either direction. Second, the average duration of arbitrage opportunities is about 2 seconds enough time to make arbitrage transactions indeed. Third, even though no arbitrage bounds are defined as conservatively as possible, we can find negative profits sometimes at maturities. These result from discrepancy between estimated maturity spot prices at present and real maturity spot prices. This shows a difference that hasn't been addressed in books or papers before, so investors have to consider the variation to price a spot at maturity when they set up conditions of arbitrage opportunities, and is a major contribution of this paper.
This paper aims at examining whether the single stock futures market in Korea, combined with the stock market, its underlying market, has been offering any arbitrage opportunities to market participants and understanding differences between a theory and an evidence of arbitrage trading of the market. We define arbitrage conditions, analyze the numbers, durations and profit sizes of arbitrage opportunities with data in the market. This paper is based on the real-time data of stock and single stock futures of Samsung Electronics, Co., Ltd. and Hyundai Motor Company, Co., Ltd. from 6 May 2008 주가지수 선물의 이론가격 to 11 March 2010. Our findings are as follows. First, there have been arbitrage opportunities for the two futures in either direction. Second, the average duration of arbitrage opportunities is about 2 seconds enough time to make arbitrage transactions indeed. Third, even though no arbitrage bounds are defined as conservatively as possible, we can find negative profits sometimes at maturities. These result from discrepancy between estimated maturity spot prices at present and real maturity spot prices. This shows a 주가지수 선물의 이론가격 difference that hasn't been addressed in books or papers before, so investors have to consider the variation to price a spot at maturity when they set up conditions of arbitrage opportunities, and is a major contribution of this paper. URI https://repository.hanyang.ac.kr/handle/20.500.11754/140339http://hanyang.dcollection.net/common/orgView/200000416789 Appears in Collections: GRADUATE SCHOOL[S](대학원) > ECONOMICS & FINANCE(경제금융학과) > Theses (Master) Files in This Item:

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주가지수 선물의 이론가격

선물이론가격은 선물시장에서 거래되고 있는 선물가격이 현물가격에 비해 얼마나 고평가 혹은 저평가되어 있는지의 기준이 되는 가격입니다.

주가지수 선물시장에서 말하는 '현물가격'이란 현물주식시장의 가격 수준을 나타내는 코스피200 지수나 스타지수를 의미하고있습니다. 따라서 현물가격은 현물주식시장의 수요와 공급에 따라 결정이 됩니다.

'선물시장가격'은 선물시장에서 거래되는 선물의 가격을 말하는데, 이는 선물시장의 거래대상물인 코스피200 지수나 스타지수가 만기일에 얼마가 될 것인가 하는 판단을 기준으로 선물시장에서 거래되는 선물가격을 의미합니다. 선물시장가격 역시 선물시장에서의 수요와 공급에 의해 결정되는데 선물 매수세력이 크면 가격이 오르고 선물 매도세력이 크면 가격이 내립니다.

선물시장에서 거래되는 선물시장가격 외에 '선물이론가격'이라는 것이 있습니다. 선물이론가격은 현물가격을 기준으로 이자율 등을 감안하여 계산한 값으로 선물의 이론적인 적정가격을 나타내는 값입니다.

따라서 선물이론가격은 현쟈 선물시장에서 거래되고있는 선물가격이 현물가격에 비해 얼마나 고평가 혹은 저평가 되어 있는지의 기준이 되는 가격입니다. 선물이론 가격은 현물가격에 단기 금리를 더하고 배당수익률을 차감하여 산출합니다.

선물이론가격 = 미래의 현물가격 기대치
= 현물가격 + 순보유비용
= 현물가격 + (금융비용 - 금융수익) x 잔존기간
= 현물가격 + 현물가격 x (단기금리 - 배당수익률) x 잔존기간

앞의 선물이론가격 공식에서 확인한 바와 같이 금리가 높고 만기일까지의 주가지수 선물의 이론가격 잔존기간이 길 수록 선물이론가격은 더 높게 나타납니다. 따라서 정상적인 시장조건에서는 선물시장가격은 현물가격보다 비싼 값에 거래가 됩니다.

그리고 만기일이 될수록 선물이론가격은 현물가격에 접근하게 됩니다. 앞의 선물이론가격 공식에서 그 이유를 알아보겠습니다. 이해를 쉽게 하기 위해서 영향이 적은 배당수익률은 무시하고 금리만을 가지고 생각해보겠습니다. 만기일이 다가올수록 이자를 부담하는 기간이 짧아지므로 금리의 영향이 작아지게 되며 만기일에는 금리의 영향이 제로(0)가 됩니다. 따라서 선물만기일이 다가올수록 선물이론가격은 현물가격에 접근하게 되며 선물만기일이 되면 선물가격과 현물가격은 서로 같아지게 됩니다.

베이시스와 괴리율은 선물가격과 현물가격 사이의 균형 주가지수 선물의 이론가격 상태를 판단하는 기준으로 이용됩니다.

선물시장가격과 현물가격은 이론적으로 밀접한 상관관계를 가지고 있지만 선물시장과 현물시장의 수급 상황에 따라 각각 다른 가격의 움직임을 보입니다. 베이시스와 괴리율은 선물가격과 현물가격의 차이를 나타내는 개념으로서 선물가격과 현물가격 사이의 균형 상태를 판단하는 기준으로 이용됩니다.

선물가격에서 현물가격을 뺀 차이 값을 '베이시스'라고 하는데, 베이시스에는 시장베이시스와 이론베이시스 두 가지가 있습니다. 시장 베이시스는 선물시장에서 거래되는 선물가격과 현물가격의 차이를 의미하는데, 그냥 베이스사라 하면 시장베이시스를 의미하곤 합니다. 그리고 이론베이시스란 선물이론가격과 현물가격의 차이를 의미합니다.

· 시장베이시스 = 선물시장가격 = 현물가격
·
이론베이시스 = 선물이론가격 = 현물가격
= 현물가격 X (단기금리 = 배당수익률) X 잔존기간

베이시스는 선물가격이 현물가격보다 높으면 양(+)의 값을 가지며 선물가격이 현물가격보다 낮으면 음(-)의 값을 가집니다. 이론적으로는 선물시장가격은 현물가격보다 높은 것이 정상이므로 대개는 양(+)의 값을 가집니다. 그러나 때로는 선물가격이 오히려 낮아져서 시장베이시스가 음(-)의 값을 갖는 경우도 있습니다.

예를 들어 현물가격이 150.05포인트이고 선물시장가격이 150.20포인트라면 시장베이시스는 0.15가 됩니다. 그리고 현물가격이 150.30포인트이고 선물시장가격이 150.20포인트라면 시장베이시스는 -0.10이 됩니다. 그리고 현물가격이 150.10포인트이고 선물이론가격이 150.30포인트라면 이론베이시스는 0.20이 됩니다.

시장베이시스는 시장 수급 상황에 따라 수시로 확대되거나 축소됩니다. 그 과정에서 수급 불안정으로 인해 시장베이시스가 일정범위를 벗어나게 되면, 상대적으로 고평가된 것을 매도하고 저평가된 것을 매수하는 차익거래가 발생하여 정상적인(이론가격에 가까운)가격 수준으로 회귀하게 됩니다.

베이시스의 변화를 살피면 시장의 추세와 강도를 확인할 수도 있습니다. 대체로 상승추세로 전환할 때는 선물매수세력에 의하여 선물가격이 강한 하방경직성을 보이거나 현물가격에 앞서 뚜렷한 상승세를보이면서 베이시스의 고평가 현상이 크게 나타나기 시작합니다.

그리고 하락추세로 전활할 때는 선물 매도세력에 의하여 선물가격이 강한 상방경직성을 보이거나 현물가격에 앞서 하락세를 보이면서 베이시스의 저평가 현상이 크게 나타나기 시작합니다.

괴리율이란 선물시장가격과 선물이론가격의 차이를 백분율로 표시한 값인데, 이것을 식으로 나타내면 아래와 같습니다.

괴리율이 양수(+)이면 선물시장가격이 선물이론가격 대비 고평가되어 있고 음수(-)이면 선물이론가격 대비 저평가되어 있다는 것을 뜻합니다. 예를 들어 선물시장가격이 150.00포인트이고 선물이론가격이 151. 50포인트라면 괴리율은 마이너스 1%로 선물시장가격이 1%가량 저평가되어 있음을 의미합니다.

현물가격과 선물가격은 일반적으로 거의 일정한 비율을 유지하며 등락하게 됩니다. 그러나 때로는 베이시스(현물과 선물의 가격차이)가 정상적인 범위를 벗어나는 경우가 많습니다. 때문에 현물포지션의 위험회피를 위하여 현물포지션과 반대의 선물포지션을 취해 헤지를 하더라도 베이시스가 고정적이지 않기 때문에 완전한 헤지는 현실적으로 불가능합니다. 계약체결 시점에서의 베이시스와 계약청산 시점에서의 베이시스가 다르게 되어 헤지 결과에 영향을 주기 때문입니다. 이와 같이 현물가격과 선물가격의 차인 베이시스가 변동하여 불완전한 헤지로 인해 발생하는 위험을 베이시스 위험이라고도 합니다. 헤지거래를 하면 시장가격변동 위험은 피하지만 베이시스변동 위험에 노출이 됩니다. 그러나 베이시스 변동 위험이 가격변동 위험보다 훨씬 적기 때문에 휘험회피 수단으로 사용하는 것입니다.

선물거래에서 현물가격, 선물시장가격, 선물이론가격 이해하기

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자산을 늘리는 방법에는 여러 가지가 있는데, 그중에서도 부동산만큼이나 레버리지를 일으켜 투자를 할 수 있는 게 있는데 바로 선물시장입니다.

선물하면 패가망신한다. 한 달 안에 깡통계좌가 된다.. 등등 많은 말들이 있는데요.

맞는 말이기도 합니다. 하지만 지피지기면 백전백승이라고 했죠. 선물에 대해서 확실히 알고 주의해서 투자한다면 선물투자만큼 좋은 투자 수단도 없을 것입니다.

그럼 오늘은 선물 가격이 어떻게 형성되는지에 대해서 알아보겠습니다.

현물가격, 선물시장가격, 선물이론가격 이해하기

"선물이론가격"은 선물시장에서 거래되고 있는 선물가격이 현물가격에 비해 얼마나 고평가 혹은 저평가되어 있는지의 기준이 되는 가격입니다.

"현물가격"

선물가격의 형성을 이해하려면 '현물가격'을 알아야 하는데요.

우리나라에 대표적인 선물에는 코스피200선물이 있습니다. 코스피200선물의 현물가격이라고 하면, 코스피200지수를 의미합니다.

따라서 코스피200의 현물가격은 코스피200 지수에 따라 움직이고 코스피200지수는 현물주식시장의 수요와 공급에 따라 결정이 됩니다.

"선물시장가격"

선물시장가격은 선물시장에서 거래되는 선물의 가격을 말하는데, 이는 선물시장의 거래대상물인 코스피200 지수가 만기일에 얼마가 될 것인가 하는 판단을 기준으로 선물시장에서 거래되는 선물가격을 의미합니다.

선물시장가격 역시 선물시장에서의 수요와 공급에 의해 결정이 되는데 선물 매수세가 크면 가격이 오르고, 반대로 선물 매도세가 크면 가격이 내려갑니다.

"선물이론가격"

선물이론가격은 현물가격을 기준으로 이자율 등을 감안하여 계산한 값으로 선물의 이론적인 적정가격을 나타내는 값입니다.

따라서 선물이론가격은 현재 선물시장에서 거래되고 있는 선물가격이 현물가격에 비해 얼마나 고평가 혹은 저평가 되어 있는지의 기준이되는 가격입니다.

선물이론가격은 아래의 식으로 나타낼수 있습니다.

선물이론가격 = 미래의 현물가격 기대치
= 현물가격 + 순보유비용
= 현물가격 + (금융비용-금융수익) x 잔존기간
= 현물가격 + 현물가격 x (단기금리 - 배당수익률) x 잔존기간

선물이론가격은 현물가격에 단기금리를 더하고 배당수익률을 차감하여 산출합니다.

"정상적인 시장에서의 선물이론가격"

위의 식에서 확인할 수 있듯이 금리가 높고 만기일까지 잔존기간이 길수록 선물이론가격은 높게 나타납니다. 따라서 정상적인 시장조건에서는 선물시장가격은 현물가격보다 비싼 값에 거래가 됩니다.

"하락장에서의 선물이론가격"

하지만 경기침체나 주가에 악영향을 주는 악재가 있을 시에는 현물가격이 하락하게 됩니다. 이런 경우에는 단기금리는 내려갈 것이고 배당수익률은 높아지게 됩니다. 그러면 위에 식에서

"현물가격 x (단기금리 - 배당수익률) x 잔존기간"

항목이 "-"(마이너스)로 바뀌기 때문에 선물이론가격은 현재 현물가격에 비해 낮게 형성이 됩니다.

"만기일에 가까운 선물이론가격"

만기일이 될수록 선물이론가격은 현물가격에 접근하게 됩니다. 위의 선물이론가격 공식에서 에서 보면

만기일이 다가올수록 이자를 부담하는 기간이 짧아지므로 금리의 영향은 점점 작아집니다. 그러다가 만기일에는 금리의 영향이 "0" (제로)가 됩니다. 그래서 만기일이 되면 선물이론가격과 현물가격은 같아지게 됩니다.

■ 현물가격, 선물시장가격, 선물이론가격의 관계

☆시장베이시스 = 선물시장가격 - 현물가격
☆이론베이시스 = 선물이론가격 - 현물가격
☆괴리율 = (선물시장가격-선물이론가가격)/선물이론가격 x 100

아래그림은 HTS상 실제선물의 가격입니다.

마치며

선물거래에서 꼭 알아야 할 현물가격, 선물시장가격, 선물이론가격에 대해서 알아보았습니다.

선물거래를 할 때 기본으로 알아야 할 내용이고, 선물이론가격을 잘 계산한다면 현재의 선물가격이 고평가인지 저평가인지 판단할 수 있고, 그에 따라 현재 가격에서 매수 포지션을 취할지 매도 포지션을 취할지 판단이 설 것입니다.

[삼성선물] 미국 주가지수 선물 투자 이것만은 꼭 알자 (명사초청 시리즈-1화)

미국 주가지수선물 투자 이것만은 꼭 알자!
안녕하세요 삼성선물 입니다.
나스닥, 다우, S&P 500이 연일 사상 최고치를 경신하는 등 해외 지수에 대한 관심이 높아지고 있는 상황에서 저희 삼성선물에서는 현직 해외지수 트레이더분을 초청, 미국 지수 투자와 관련된 기본 강의를 진행하게 되었습니다.
해당강의는 1부와 2부로 진행되었으며 이번 1부에서는 미국 주가지수 기본, 장기 성과 분석, 지수 구성 종목, 시장 전체 조망, 미국 주요 주가지수 선물 상품, 이론가격 등 투자자들에게 도움이 될만한 자료로 내용을 구성하였습니다. (2부는 투자자의 심리관리-업로드 예정)
해외 지수 투자에 관심있는 분들에게 도움이 되었으면 합니다.

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[국내 주식] 로보인베스팅 오늘의 관심주 : 한솔제지 안녕하세요. RS스코어와 AI 엔진을 바탕으로 국내 주요 종목을 분석해드리는 '로보인베스팅'입니다. RS스코.

1.지난주 리뷰주간단위 코스피 2.80%하락. 코스닥 2.43%하락.미국증시, 금요일 저녁 미국 CPI발표후 급락. 주간단위 다우 4.58%하락. 5.60%하락세.

By Tezcan Gecgil(2022년 5월 30일 작성된 영문 기사의 번역본)엑슨모빌 주가, 2022년 들어 60% 가까이 상승 원유 제품에 대한 수급 불균형.

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코스피지수2,451.50+16.23+0.67%
코스피200 선물 (F)323.45+0.65+0.20%
US 5004,130.3+57.9+1.42%
US Tech 10012,953.7+235.8+1.85%
DAX13,484.05+201.94+1.52%
닛케이27,801.64-13.84-0.05%
미국 달러 지수105.707-0.529-0.50%
1,764.00+13.70+0.78%
20.335+0.467+2.35%
브렌트유104.00+2.17+2.13%
WTI유98.30+1.88+1.95%
천연가스8.286+0.152+1.87%
구리3.5920+0.1175+3.38%
미국 옥수수618.50+3.50+0.57%
달러/원1,303.28+7.26+0.56%
유로/달러1.0226+0.0030+0.29%
브라질 헤알/원251.93+1.78+0.71%
엔/원9.7840+0.1373+1.42%
파운드/달러1.2176+0.0007+0.06%
태국 바트/원35.903+0.372+1.05%
달러/엔133.21-1.07-0.79%
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